—在社保基金会二届二次理事大会上的讲话

项怀诚

 

    各位理事、同志们：

    现在，我向大会报告2005年工作和2006年计划，请各位审议。

 

 

    2005年，我们的各项工作都取得了新进展。总体上说，社保基金事业已经进入更为健康的发展轨道。

    对社保基金事业来说，扩大资金来源和拓展投资范围是2005年的工作重点。两项工作都有成绩，比较而言，拓展投资范围方面进展大一些，扩大资金来源方面作了大量基础性工作。

    依法划转部分国有资产充实社保基金，是党中央、国务院的既定方针。去年，以股权分置改革为突破口的资本市场改革取得了可喜进展。家宝总理指出，“利用部分国有资产充实社保基金，需要把国企改革、社保基金的积累和资本市场的完善相结合加以考虑”。根据总理指示，社保基金会和有关部门联合提出了将划转工作作为配套措施纳入股权分置改革的建议。去年7月，国务院领导要求我们“加快改革步伐”，国务院办公厅为此专门下了文件。现在，划转工作已进入相关文件的制定阶段。

    与国有股权划转相关的海外国有股“减持”改为“转持”工作也已起步。2005年7月，国务院批准了我们上年提出的建议，同意海外国有股“减持”可以实行“转持”。这一政策有助于解决四个问题：一是消除海外国有股减持收入的拖、欠缴现象；二是获得IPO后的溢价收益；三是在一定程度上稳定资金来源，便于社保基金开辟海外投资市场；四是为境内上市的国有股和国有资产划转工作积累经验。10月，我们正式批复湖南有色金属公司国有股权转持。近期，还有5家拟境外上市公司将实施新政策。

    至去年底，社保基金资产规模为2010.2亿元。其中，社保基金权益1954.22亿元，代管的行业统筹基金本息55.98亿元，加上用于套利的正回购资金107.62亿元，资产总额是2117.82亿元。在社保基金权益中，中央财政预算拨款1248.36 亿元，占63.88 %；国有股减持收入343.66亿元，占17.59 %；彩票公益金收入175.33亿元，占8.97%；已实现收益163.67亿元，占8.37%；股权资产准备23.2亿元，占1.19%。2005年，中央财政预算拨款100亿元，国有股减持收入82.66亿元，彩票公益金收入46.05亿元，总额为228.71亿元，比2004年的279亿元略少。

    关于投资范围，国务院和两个监管部门一直鼓励我们在探索创新的基础上逐步实现扩大。2005年，监管部门批准社保基金投资范围作如下拓展：一是可投资国资委管辖的中央企业，二是可投资财政部管辖的金融资产，三是原则同意开展信托投资。另外，国务院领导批准了我们投资中国工商银行和中国银行的请求。

    2005年，在加强运营管理的基础上，我们开展了多项投资业务创新。委托投资方面，在优化现有投资组合的同时，我们努力完善了产品链结构。直接投资方面，开展了股票指数化投资、票息较高期限较长的企业债、金融债和次级债投资、资产证券化产品投资，等等。更有长远意义的是，我们加大了股权投资力度。继参股交通银行后，对中国银行的投资已经完成资金交割，对中国工商银行的投资亦已进入最后洽商阶段。我们还启动了信托投资，和铁道部、中海信托投资公司及交通银行几方联手的一笔为期1年、总额为30亿元的信托投资协议已于去年12月下旬签署，社保基金开展国家重要基础设施和重要项目信托投资的序幕已经拉开。从目前情况看，国内资本市场方面，社保基金的投资品种已经包括股票投资、债券投资、实业投资、信托投资等几个大的系列，大致涵盖了国内资本市场提供的适合养老金投资的大部分投资品种。国际市场方面，国务院已经批准了相关管理办法，投资准备工作基本就绪，实际开展运作的条件已经成熟。

    从运作实践看，在执行二届一次理事大会所批准的投资计划的同时，我们的运作较好地服从了国家经济社会发展大局。一是全力支持资本市场改革。在通过代理投票机制行使股东权利上，在踊跃购买市场所推出的一系列新产品和加大对资本市场的投资力度上，我们多方面支持了资本市场改革；二是积极参与了国家金融体制改革。去年，国有商业银行改革成为国家金融体制改革的主攻方向。根据中央精神，我们完成了参股中国工商银行和中国银行的前期工作；三是以投资铁道部为标志，我们审慎投入了国家重要基础设施建设。    

    完善法律环境方面，《〈全国社会保障基金投资管理暂行办法〉修订稿》已在审批程序中，海外投资的相关管理规定不久前获得国务院批准，正待相关部委正式颁布执行。作为立法主要目标之一，《全国社会保障基金条例》起草工作正在如期进行，目前已完成经相关专家审阅后的《条例〈征求意见稿〉》第二稿，并已送达有关部门征求意见。为制定《条例》，我们先后派员赴国外考察，翻译并撰写了一批研究报告及资料。在此基础上，去年8月，我们整理出版了《养老储备基金管理：国际经验与中国实践》一书。该书填补了这方面立法资料的空白，也为《条例》的制定提供了理论和实践参考。为进一步做好社保基金立法工作，去年9月，我们还主办了自成立以来的第一次大型学术研讨会，约请法学家、经济学家和有关政府部门官员对包括立法在内的几个主题展开了深入研究和讨论。对社保基金会来说，此次研讨会给了我们很多帮助和启发。

    运营管理方面，建立健全风险监管制度和绩效评估体系是去年工作的重点，一批重要制度正在逐步完善之中。风险监管方面，如《直接投资监管办法》、《委托投资监管办法》等进一步加强风险监管的基础性制度已经订出。绩效评估方面，我们正在致力于探索建立适合我国市场和社保基金投资的绩效评估方法体系。此外，我们修改完善了财务会计及银行账户管理的相关规定与办法。

    从培养一支高素质人才队伍的目标出发，我们把工作重点放在打基础上。在加强队伍建设方面，去年主要做了四个方面的工作。一是根据业务发展需要，增加了部门设置。去年10月，经中编办批复，我们增设了机关服务中心，编制为10人。目前，我们的内设部门扩大为8个，即办公厅、基金财务部、投资部、股权资产部、法规监管部、信息研究部、机关党委（人事部）和机关服务中心，所辖处（室）由31个增加到33个。二是严格按程序提拔了一批干部，充实了干部队伍。去年，共提拔干部8人。其中，正司局级1人，副司局级1人，正处级4人，副处级2人。三是积极引进人才，妥善安置使用新员工。2004年公开招考的28名员工，去年年初陆续报到上岗。此外，我们还接受外调人员4人，军转干部4人。四是采取积极措施，全方位开展教育培训。社保基金会现有员工中，四分之一是新职工。我们认为，员工整体素质如何，直接关系到社保基金事业兴废。作为一个专业机构，“以人为本”的核心就是要以员工素质为本。随着员工队伍的扩大，员工整体素质跟不上业务发展需要的矛盾日渐突出。为此，需要采取更加强有力的措施开展教育培训，加大培训力度。全年共培训干部18人，其中，中央党校中管干部培训班3人，中央党校中央国家机关分校3人，国家行政学院1人，浦东干部培训学院1人，组织部门领导干部培训班1人, MPA学位教育3人，外国专家局英语培训班1人，境外培训4人，参加中组部和共青团中央联合组织的“第六批”博士服务团赴西部地区挂职锻炼1人。此外，我们还积极拓展培训渠道。除了利用互联网开展信息化培训外，我们还与汇丰投资管理（香港）有限公司和国内首家公务员体验式培训机构分别建立了长期合作与工作联系，以借助其力量开展干部培训。

    作为加强队伍建设的一项基础性制度，激励约束机制的建立也有一定进展。在理清基本思路的基础上，我们与有关部门进行了多次沟通。由于此项工作带有开创性特点，没有现成的经验可资借鉴，标准的确定，面上的平衡等等问题，有关部门尚需斟酌。因此，制度成型还需一些时日。

    基础设施的完善取得阶段性成果。一是对新购置的办公楼作了简单装修，目前正在搬迁中，本月底将全部搬进新楼办公。二是以适应业务发展需要为目标，努力改进信息系统。随着ETF直接投资、股票指数化投资等新业务的相继展开，信息系统的升级配套必须紧紧跟上。在委托国泰君安证券公司建立投资ETF过渡模式的同时，我们积极着手建设自己的直接投资交易平台。该系统于去年7月下旬完成安装调试，10月开始试运行，至12月初正式运行，工作进度较快。为满足直接投资资产证券化产品需要的大宗交易系统和便于开展债券交易的与银行间债券交易系统的对接，也在紧张进行中。此外，我们还初步建立了内部综合信息、股权资产管理和综合报表等系统，验收测试了基金财务、风险管理和绩效评估等系统。今后的工作，主要是抓紧完善风险控制系统。

    2005年底，社保基金资产主要分布在以下四大类：一是固定收益类投资1263.21亿元，占59.65%；二是现金及等价物类投资485.86亿元，占22.94%；三是股票类投资231.99亿元，占10.95%；四是股权类投资136.76亿元，占6.46%。从资产配置情况看，风险较低的固定收益类和现金及等价物类投资占82.59%，风险较高的股票类与股权类投资占17.41%，社保基金风险总体控制在合理范围之内，保证了基金安全。

    社保基金收益情况好于预期。2005年，全年已实现收益52.85亿元，已实现收益率为3.12%，比上年的3.32%低了0.2个百分点。已实现收益加上浮动盈亏，全年的经营业绩为71.16亿元，经营收益率为4.16%，比上年的2.61%高出1.55个百分点。关于2005年的收益，有两点需要说明。一是参股交行的收益是根据对方前三季度利润预测的，尚待按对方年终报表修正。二是中比产业基金迄未给出相关财务数据，所以，收益中暂不包括该项目投资收益。2005年底，社保基金浮动盈利16.28亿元，全年减亏增盈18.31 亿元。

    分析2005年的投资收益，和资金规模及投资渠道相类似的保险业比较，对方的年度平均收益率为3.6%，业绩优秀的保险公司为5%，社保基金按经营业绩计算的4.16%的收益率高出其平均水平0.56个百分点。和基金行业比较，委托投资方面，社保基金收益水平与其平均收益水平大致相当。直接投资方面，上证50ETF和股票指数化投资，已实现收益0.52亿元，已实现收益率为2.66%。加上浮动盈利1.31亿元，经营收益率为9.43%。参股交行的股权投资，年收益率约为6.62%。如按交行H股2005年末收盘价计算，投资增值超过一倍。和同期通货膨胀率相比，社保基金实现了保值增值目标。按资本加权法计算，社保基金累计经营收益率为17.24%，累计已实现收益率为15.66%，同期累计通货膨胀率为6.93%，两个指标均高出同期通货膨胀率10个百分点左右。需要说明的是，与其他行业的比较只是一个总的概念。实际上，行业之间的收益高低有许多历史和现实的、政策和工作方面的因素，是不好简单类比的。

    这个投资绩效的取得，中央的正确领导是主要因素，相关部门的大力支持为必要条件。就自身工作而言，我们也付出了应该付出的努力。一方面，我们精心谋划了主要投资项目，为提高收益率奠定了基础。另一方面，我们以锱铢必较、细大不捐的信念和毅力，抓住了一切可以利用的投资机会，丰富了收益来源。比如，根据货币市场收益率特点，开展无风险套利操作；增加稳健配置组合，完善投资产品链；准确判断市场形势，推出管理人代持债券业务等等。由此来看，这个结果来之不易，其经验值得总结。

 

 

 

    作为落实“十一五”规划的开局之年，2006年是社保基金事业在新的高度上起步的一年。随着自身业务基础的逐步坚实和客观环境的不断改善，总体来看，加快发展社保基金事业的时机趋于成熟。我们一定要以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，认真贯彻党的十六大、十六届五中全会、中央经济工作会议和十届全国人大四次会议精神，加倍努力，勤奋工作，争取今年的工作取得更大的成绩。

    根据相关投资政策获得批准、投资范围稳步拓展的实际情况，我们建议对社保基金战略资产配置计划进行调整。具体理由如下：一是实业投资领域已经拓宽，投资规模不断扩大，原定5%的目标比例难以满足投资需要；二是海外投资开展在即，资产配置总计划中须予相应体现；三是资产证券化产品和信托产品的资产归属亟待明确；四是股票直接投资已经展开，债券二级市场直接投资即将进行。直接投资和委托投资关系如何处理，宜有明确规定。

    在深入分析资产分布及各类资产间风险收益关系的基础上，从控制风险、提高收益的目的出发，我们建议对社保基金中长期战略资产配置计划做适当调整：现金及等价物投资的主要意义在于满足投资流动性需求，其比例应尽可能降低，故其目标比例为0；固定收益投资，风险和收益均较低，是社保基金获得稳定收益的主要来源，目标比例为60%，可上下浮动5%；实业投资，风险和收益均相对较高，鉴于刚刚起步，今年的目标比例为15%，可上下浮动5%；股票投资，在各类资产中风险最大，预期收益最高，为确保降低整体投资风险，目标比例为25%，可上下浮动5%。

    关于今年的投资计划，我们设想如下：

    投资方针：安全至上，控制风险，强化运营，提高收益；

    投资目标：高于当年一年期国债收益率加20个基点，努力争取更高收益；

    风险政策：保证在未来5年时间段内平均每年不发生亏损，在此基础上，稳健提高收益率。

    依据对战略资产配置计划调整的初步设想，我们拟出年度目标资产整体配置如下：

    股票投资：境内投资方面，新增投资比例占总资产的2%左右，加上目前持有的占总资产6%左右的交行股份将于今年6月解除锁定并计入股票资产，新增比例在8%左右。海外投资方面，加上国有股转持部分，预计投资比例占总资产的7%左右。境内外投资相加，新增股票投资比例约占总资产的12%—15%。目前，实际持有的股票资产比例约为总资产的14%。合计存量与增量，股票投资比例将有较大幅度上升，可能达到25%—30%。由于海外国有股转持数量存在不确定性，股票投资实际比例可能低于目标比例；

    实业投资：当前政策规定的主要投资方向是国家重要企业改制及重点改革试点项目，风险相对较小，收益相对较高。如项目合适，我们拟积极稳妥参与。完成对中国工商银行和中国银行的参股后，总投资比例将达到15%左右。剔除即将解除锁定的交行股份，剩余比例保持在10%左右。鉴于项目不确定性较大，投资规模及时间难以掌握，我们将实业投资计划配置比例预设为10%—15%；

    固定收益投资：投资比例基本不变，大致保持在55%—60%之间；

    现金及等价物投资：基本原则是坚决降低此前较高的投资比例，具体比例依主要投资方向的投资规模而定，目前，除为参股中国工商银行预留的额度外，实际持有的现金已经很少，我们力求将投资比例控制在0—5%之间；

    信托投资：在完成铁道部信托项目之外，今年拟安排相同额度用于扩大此类投资。按照风险收益特征，此类投资无法单独归类，应该分别计入固定收益、股票及实业投资。

    2006年，社保基金确定可用于再投资的境内资金约410亿元，目前拥有的海外资金约15.7亿美元，根据年度资产配置计划，我们拟安排各类投资的资金额度是：新增股票投资，境内约30—50亿元，境外5—8亿美元；固定收益投资，境内约为40—60亿元，境外1—3亿美元；实业投资230—280亿元；信托投资约60亿元。除信托投资外，其他投资额度均预留了一个小幅浮动区间，说明这个计划只是一个指导性计划。在实际执行过程中，我们将根据市场和资金情况适时予以调整。

    一是抓住时机，全力做好稳定和扩大资金来源的工作。这方面工作重点，仍然是国有资产特别是国有上市公司股权划转。当前摆在社保基金会面前的主要任务，一是全力做好配合协调工作，推动划转有序顺利进行；二是加强宣传，为划转营造良好舆论环境；三是细化股权管理框架及配套措施，确保实现国有资产的保值增值。

    稳定和扩大资金来源的其他方面工作也要抓紧。这些工作主要包括：预算拨款制度化研究，已改制未上市国有企业和未改制国有企业的国有资产划转问题研究，公共资源收入如3G收入、大陆架石油收入、土地拍卖收入、煤炭和石油等矿产资源开采权收入使用问题研究。已有研究的，我们将积极转化研究结论，提出切实可行的实施措施。尚未研究的，将尽快展开探讨，争取早出研究成果。

    二是转移重点，强化管理，实现运营能力和盈利水平两个提高。当前，社保基金事业正处在一个继往开来的重要历史时期。所谓继往，是指在过去5年内，我们以业务创新为主线，在投资布局方面作了较多工作，奠定了较为坚实的投资盈利基础。所谓开来，是指从今年起，我们的运营进入了一个新的发展阶段，其标志是三个“两线作战”，即境内海外两大市场、证券实业两个领域、直接委托两种方式。其中，海外投资和实业投资对我们来说都是新业务。随着业务布局的大致稳定，创新的紧迫性相对减缓，管理的要求相对提高。针对这一实际情况，在全面总结去年工作的基础上，我们最近作出了一个转移、两个提高的决定，即将工作重点转移到加强内部管理上来，努力提高运营能力，进而提高盈利水平。在两个提高之中，提高运营能力又是重点。

    5年多来，我们一直高度重视运营管理，始终不渝地坚持了规范运作。但相对于较快的业务拓展速度，我们的运营水平还有待进一步提高。

    首先，研究亟需深化。如果说，在以往主要投资于国内资本市场、投资品种并不太复杂、各类资产间的风险收益关系相对简单的情况下，我们的研究较好地适应了投资运作，那么，新的发展形势给我们提出了更多的研究任务和更高的研究要求。整合研究力量，扩大研究视野，细化研究分工，做到对投资需求诸要素的心中有数，已经成为当务之急。其中，加强风险控制、战略资产配置和战术调整研究最为重要。风险控制方面，随着整体风险收益关系的日益复杂，健全风险监管制度，从宏观上稳定和优化整体风险收益关系，确保在控制风险的前提下实现收益最大化目标，已经成为今后风险控制的主要课题。资产配置方面，要在深化对各类资产风险收益特征研究的基础上，积极引进先进的资产配置理念和方法，调整中长期战略资产配置计划。今天请各位理事审定的战略资产配置计划，就是我们反复研究的结果。战术调整方面，除海外投资外，社保基金将现金变为资产的初始投资期已经结束，组合管理阶段已经到来。形势的变化要求我们必须提高市场判断水平，提高在战略资产配置范围内开展投资的主动性，提高捕捉市场投资机会的能力。

    其次，运作架构有待理顺。关于运作架构，包括纵横两个方向上的关系。纵向看，是指上至理事长下至每位员工之间的关系。横向看，既指部门与部门之间、处室与处室之间、员工与员工之间的关系，也指前、中、后台之间的关系。在基本架构已经具备的情况下，上述各种关系尚需准确定位，厘清权责，做到岗无虚设，人尽其职。

    再次，相互协作和相互监管还要加强。社保基金的投资运作是一项复杂的工作，上下一致，左右相通，互相制约，彼此监管，方能形成合力，确保运转有序。在这方面，除了恪守基本的程序规则外，还要重申大局意识。大局意识包括两个层次：在遵循法律法规的前提下，社保基金的投资运作要服从国家经济社会发展这个大局，这是第一个层次。每位员工、每个部门的工作要服从社保基金事业的长远发展，防止和克服本位主义，这是第二个层次。在这个层次上，引导和教育非常重要。

    提高盈利水平是提高运营能力的终极目标。总体上看，过去几年的成绩表现出了两个特征：一是收益稳定，年均收益率保持在3%左右；二是收益率逐年有所提高，2001年是2.25%，去年是4.16%，5年间提高了1.91个百分点。从这两个特征来看，社保基金取得了与其发展水平相适应的投资收益。但与著名的国外同类机构相比，我们的收益水平还属中等偏下。我们说提高盈利水平，主要指努力缩小这种差距，在可接受的风险范围内争取更高收益。当前，监管约束已趋规范，业务基础比较坚实，投资机会也很好。只要我们加强运营管理，在建立投资盈利的稳定长效机制上再做好文章，目的就一定能达到。

    就今年的具体运作来说，主要工作有下列几个方面：股票委托投资方面，在投资产品大类已经较为齐全的情况下，要建立完善的投资产品系列，优化资金在不同产品间和不同管理人间的调配。股票直接投资方面，需在加强市场、指数、行业、个股等研究的基础上做好规划和定位。债券直接投资方面，根据二级市场即将放开的形势，要尽快做好投资政策、策略和管理方式等准备。实业投资方面，成为社保基金投资的重要组成部分已是大势所趋。要结合股权管理展开投资范围、比例、程序、风险管理等研究，确定投资模式和运作方式，建立整体管理制度框架。其中，在现有基础上加大产业基金投资力度，将是今年开展实业投资的一个重要措施。信托投资方面，要扩大试点，积累经验，逐步完善管理制度。此外，搞好海外投资和准备代管个人账户中央财政补助部分是今年最为重要的两大任务。海外投资方面，我们尚缺乏经验。因此，要将稳妥积极作为基本原则，务求初战必胜。同时，还要采取措施，努力降低汇率风险。代管个人账户中央财政补助部分方面，国务院最近做出决定，11个试点省份的相关资金只要是和省里商量一致，可以交由我们运营。从前年开始，我们就一直在进行相关准备。和当时的情况相比，目前我们的自身条件更为具备。我们有信心不负中央重托，在相关部门的支持下做好此项工作。

三是健全制度，促进队伍建设。加强内部管理，重点是加强对人的管理。运营能力和盈利水平的高下，归根结底是我们这支队伍整体素质的反映。而要加强对人的管理，健全相关制度又是关键环节。

    说我们的法制环境正在逐步完善，主要是指立法进展形势较好。今年的主要任务，是全力做好《全国社会保障基金条例》的起草和修改，争取早日出台。此外，还要在重点推进制定境内外投资若干相关规定的同时，做好召开立法工作研讨会的准备。相对于立法，内部制度建设还有很多工作要做。比较而言，对人的管理制度建设又相对滞后。其突出标志，是员工考核评价和激励约束这两个重要内部管理机制均尚在成型过程之中。这两个机制是有关联的，后者是主干制度，前者是必备条件和配套措施。

    关于激励约束机制，我们认为不是单单增加一点钱的问题。作为管理国家战略储备基金的专业机构，社保基金会的队伍建设有其特殊性。这种特殊性，突出表现在业务工作对高素质人才的高度依赖上。高素质人才从何而来？一靠吸引外来人才，二靠提高在职员工整体素质。市场经济条件下，奉献精神的倡导和制度支撑的确立，这两项工作具有同等重要的意义。多年来，在一贯倡导奉献精神的同时，我们始终致力于建立与业绩相联系的内部激励约束机制。对这件事，中央领导非常关心，多次过问。黄菊副总理最近又特别作了批示，上午华建敏国务委员讲话中又作了指示。我们一定要积极配合相关部门做好工作，争取制度尽快成型。

    除了推动激励约束机制尽快成型外，建立员工考核评价机制还将极大地促进内部管理的加强。总体上说，我们这支队伍的奋斗意识和奉献精神都很强。在缺少相关制度约束的情况下，社保基金良好投资绩效的取得，完全是大家积极工作的结果。但从长远来看，社保基金事业的健康可持续发展，一定要以长效可靠的内部管理制度体系为基础。对机构性质特殊且历史不长的社保基金会来说，建立一个科学合理的员工考核评价机制，自身经验积累不够，可资参考的先例也不多。但时不我待，今年务必抓紧探索，争取抓出成果。

 

    各位理事，同志们：

    两年前，我曾用“坚冰已经打破，航道已经开通”来形容当时的阶段性特征。如果借“顺风扬帆，加速前进”来描述社保基金事业今天的发展形势，似离妥帖不远。有句老话说得好，日日新，又日新。在中央的正确领导下，社保基金事业有能力保持与日新月异的国家经济社会发展形势同步的发展速度。各位理事和同志们有这个信心，我们同样有这个信心。

    谢谢大家。