社保基金对股票投资

实行比例管理

风险管理是社保基金投资管理首要任务。为了降低股票投资的风险，除了通过加强投资研究降低投资不确定性外，还需通过投资纪律性再平衡对股票投资实行比例管理。

根据资金性质和各大类资产的风险收益特性，社保基金确立了中长期资产配置计划，设定了股票和债券等各类资产的投资比例区间。在实际投资中，当股票资产比例低于目标比例区间下限时，就增加投资、提高股票资产的比例；当股票资产比例高于目标比例区间上限时，就减少投资、降低股票资产的比例。无论增加还是减少股票投资，都是为了使股票投资比例回到目标比例区间，保持一种相对平衡。这种调整方法就是股票投资纪律性再平衡。它是社保基金对股票投资实行比例管理的重要内容，也是降低股票投资风险的基本手段。

近几年来，社保基金理事会按照社保基金资产配置计划的要求，对股票投资进行了双向的纪律性再平衡操作。从2003年至2005年，社保基金股票占总资产的比例，低于资产配置计划的目标比例，社保基金面临股票投资不足的风险，不利于社保基金长期保值增值。因此，社保基金逐渐增加了股票投资比例。2007年，由于股票市场大幅上涨，社保基金股票投资比例，在进入目标比例区间后一度超过目标比例，较大偏离了资产配置的比例区间，使社保基金整体风险超出资产配置计划要求的风险承受水平，需要通过再平衡操作来降低股票投资比例。因此社保基金进行了纪律性再平衡操作，使股票投资比例回到了资产配置目标区间。

过去几年，社保基金理事会通过规范运作特别是通过纪律性再平衡，有效地降低了基金投资的风险，提高了基金收益。如果2003年至2005年，我们不执行纪律性要求逐步提高股票投资比例，社保基金将在随后的股市行情中丧失获利机会；相反，如果2007年不进行纪律性再平衡操作，逐步减少股票资产的比例，以2008年目前的股票市场市值计算，社保基金将蒙受巨大损失。

来源：全国社保基金理事会

投资部

2008年5月15日